摞你命3000（明天要你命3000）

如今，在a股大扩容和注册制的背景下，a股出现了“杀你三千”的行情，即大量小盘股被边缘化，越跌流动性越差，甚至有机构喊出“远离收市”的观点。

昨天分享了一个“2012年a股严格退市”的过往故事。据说2012年郭要求严重退市，威胁退市一批收款，收款暴跌。结果因为众怒不得不高高举起，轻轻放下，收益再次飙升。

后来a股甚至走出了“成长股大牛市”，到2015年收益翻了十倍或八倍。

市场总是从一个极端走向另一个极端。那么在机构谈收据色变的今天，有没有走向极端“杀你三千”的迹象？

如果做好研究，未来五年能否获得十倍的收益？我先说基本的东西。做了一天左右的研究，资料不全，随便聊一下。有时候定性比定量更重要。

1.什么是a股收益边缘化？

30亿元以下的1000家，50亿元以下的近2000家，占a股半壁江山。大部分是日成交不到5000万，很多是日成交几百万，走向港股的“仙股”模式。按照“成熟市场”的标准，这是不够的。所谓“成熟市场”，收款一般占70%左右，大部分流动性差，不值钱，自行消亡。

至少有1000张收条没有机构覆盖和立场，无人问津，所以正在成为“假币”。

如果“3000元杀你”的情况任其发展，有可能最终3000票a股跌破30亿，几乎完全失去流动性。企业不想上市，上市公司主动退市。

2.港股和美股收益边缘化是什么？

很多人用港股和美股边缘化的案例来简单类比中国目前的3000元市场。目前a股确实处于成熟阶段，存在扼杀估值、戳破泡沫的行情。但是，简单的类比属于刻舟求剑，要看港股和美股的小票被边缘化的客观事实。

如果用港股收据边缘化是“老千股”和假股的理由，很难解释证券监管非常严格的美股出现大量小收据和退市的原因。如果说欺诈程度，应该是港股最高，a股居中，美国较轻，存在欺诈。美股处罚也重，a股处罚一般，港股基本没办法管。

如果用“存在做空机制”来解释，也说不通。如果你能做到空，自然就能做到更多。做多了会死的…

在我看来，西方股市小公司边缘化的真正原因是“公司失败”。由于西方股市的注册制，相当一部分上市公司是亏损的，经营失败是小型上市公司归零的主要原因。由于实行注册制，小型上市公司的失败率很高。一方面是操作失败的小盘股自发清仓；另一方面，没有被证明操作成功的小盘股，投资者不敢投资，导致小盘股被边缘化。

从港股和美股的实践来看，小票是暴利的主要来源。只要证明了“小票会倒闭”的逻辑，自然不缺资金参与。投资者只是想排除注册制下小上市公司失败的风险。只要实际证明小型上市公司没有经营失败的风险，估值就会快速上升。最典型的例子就是蔚来，只要证明不会破产，马上就去上百倍大的牛股。

所以我觉得主要逻辑应该是西方市场自由上市和退市。投资者面临巨大风险，小型上市公司经营不稳定。在确认其运作成功之前，投资者不敢过多投资，拉低了小型上市公司的估值。小的上市公司一旦被证明没有经营失败的风险，估值就会大大提高，甚至成为大的上市公司。

3.a股是否嫌弃小票？

与西方国家的股票市场相比，a股的现状实际上有很大不同。不能简单类比，更不能雕琢。虽然目前已经实行了a股注册制或者相对宽松的类似注册制的审批制度，但其严厉程度仍然远远超过成熟市场。

如果以“经营风险高的小上市公司”为例，也应该是科技版上市公司跌幅更大。事实上，科技版上市公司很少有亏损上市的，大部分或多或少都是盈利的，而主板上的“边缘化”收益大部分都是盈利的。上市标准也是基于之前的三年盈利标准，所以不存在垃圾票直接在西方市场上市的情况，破产的风险也比西方股市低很多。

我看了一下，2000张不到50亿的收据中，有1500张还是盈利的。相比国外的股市收据，大多是亏损和退市罚单，要安全很多。甚至有200个收益PE在20以下，100个收益PE在15以下。如果说“20以下的收据PE是成熟股市的标志”，那么“80以上的酱油PE”是否也是成熟股市的标志？

还有一点就是，目前a股上市不允许借壳，但是a股上市的资质还是很值钱的。不然大家也不会急着上市。为什么a股没有像美股一样主动退市？总的来说，哪怕是一张小票，去a股也会或多或少的募集到资金，增强竞争力，改善经营。如果真的是西方股市那种状态，那么每年都会有一大堆人自愿去，放弃代码，主动被大公司收购。现在，这些都没有发生。a股既没有主动退市，也没有收到被大公司收购的收条。说下跌被边缘化只是正常的熊市。

更不用说“股市是为实体经济服务的”。假设上市公司上市，长期没有流动性，服务实体经济无从谈起。如果股权质押出不去，股权激励无法兑现，上市除了骗一笔钱，没有任何意义。那么骗了这笔钱之后，显然股市服务实体经济的目的并没有达到。而大量囤积在大票投机赛道的资金，是否支撑了“实体经济”？所以我觉得从后续政策来看，放松上市公司尤其是中小板上市公司的并购重组是必然的。

4.我经历过收据的风格变化。

用港股和美股的垃圾公司和破产公司来推a股收益，不是蠢就是坏。如果你不幸有了收据，这个时候割肉，恐怕你会后悔的。

昨天分享了一个“2012年a股严格退市”的过往故事。据说2012年郭要求严重退市，威胁要退市一批小票，小票一落千丈。结果小票因为落了众怒，只好高高举起，轻轻放下，小票又暴涨。其实这是市场的常态。

2005年熊市，很明显国家是支持股改的。但股改之初，由于长期下跌的惯性，很多人认为股改有利可图空，会导致“大股东抛售股票”，所以a股实际上跌破了1000点。后来看，认知往往完全相反。

以12-13年小收的熊市为例。其实就是这样。2009年创业板开板后，2009年是牛市。借着2009年牛市的东风，垃圾股升天了，创业板新股更贵了。我甚至在创业板首日买了金亚科技(已退市)，结果盘中翻倍。第二天，它退出了市场...这种离谱的炒作，才是后续收据漫长熊市的根本原因。

10年，小盘股遭遇恶性炒作。不仅创业板出现了三高发行和严重造假(华锐风电等。——)，而且还是老牌小盘股经历了一轮又一轮的概念炒作，比如电动车、3G网络、高铁……结果11-13年，估值回归市场，收益不分好坏，乱杀。这与“小盘股边缘化”无关。客观原因是11-13年a股处于大熊市，主观原因是过度投机造成的。

但是，即使是坏人，坐三年牢也会出狱，炒小盘股的股民，坐三年牢也要出狱。除了少数十恶不赦的股票，大部分收益只是犯了高估的错误，不会判死刑。三年的牢狱之灾，是时候摆脱他们了……但是经历了12年的“退市令”和13年的“钱荒”，大家发现小盘股基本面还可以。

2015年之后，确实有一批造假者在a股收益中犯下滔天大罪。目前大部分已经“归案”，一些犯了重罪的泡沫犯也落马五六年了。客观地说，他们服刑的时间已经够长了。还有很多盈利的一般制造业公司，有些是近几年上市的，也募集了很多新的资金。这些票也跟着一起掉了，其实有点不公平。那么我们是否应该给收据一个改过自新的机会，重新做人呢？相反，目前消费、科技、赛道股存在巨大泡沫。有没有可能会有一个风格切换的过程？

4.可能的投资机会？

我在虚拟货币市场很久了，经常对比币圈。虚拟币也有大小票的问题。比特币市值1万亿，很多山寨币垃圾币接近于零。这是一个完全自由的市场。这种现象是客观存在的，但不代表假币就不能涨，甚至会有巨大的假币机会。

a股收益目前分为几类。一种是上世纪发行的股票，类似于币圈的“老山寨”。这些基本没有机会。改革开放几十年，上市几十年还没出人头地的公司，基本可以算是没救了，那些成功的公司早就发展成大型蓝筹了。这和币圈第一批硬币很像。BTC是万科，LTC是SDB，所以各种垃圾，比如氯碱化工，都是老山寨，比如XPM，PPC。不要理会那间旧茅屋。

另一类是2009 -15年发行的收据，主要是创业板股票。如果这些股票没有成功，就没有什么戏剧性了。小公司十年没在科创赛道玩了，就没戏了。汉王神舟这些东西以后都半死不活了。这些假币(股票)在特大牛市中肯定会抽搐几下，但不会是下一轮牛市的龙头股。

我觉得可以重点关注15年后发行的小盘股。如果他们跌个三四年，公司业绩还行。其实完全可以去大型上市公司。如果这些公司有一定的技术，业绩还过得去，在全面下跌后，今年下半年可能会关注。

尤其是一些业绩不错的制造业股票。目前，在全球通胀的大背景下，制造业的业绩将明显回升。如果小盘制造业股票能有不错的表现，行业地位不算太弱，股价已经低迷了三四年，是很好的投资机会。可能明年，因为国家再次支持小上市公司，支持什么并购，不知道涨哪儿去了。可能很多股票会无缘无故被拉个三五次，跟假币差不多。

总之，相对于赛车道、消费、伪科技，其实小上市公司的风险已经充分释放，基本面比西方的垃圾股好很多，通胀对制造业有利。我想我们现在可以开始看了。下半年可能要半年时间才能融资，明年会有不错的表现？

在思考的最后:

其实从2月份持股下跌开始，一直到现在，PB-ROE的策略在中小盘股票上还是相当有效的，做了很多趋势票。我觉得今年对于散户来说，超额收益可能来源于此。

这里是集体反攻的前奏。

另外，今天也是典型的“三千块钱换你命”行情。

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